城投境外债在经历2024年高速增长之后，2025年面临显著变局。2025前五个月发行进度大幅放缓，全年到期规模同比上升69.4%，再融资压力持续加剧。与此同时，区县级平台发行难度陡增，2025年当前发行量仅为去年全年的33.5%。境内外信用利差分化加剧，AA及AA+主体点心债发行成本倒挂。

基于此背景，中证科技DMI于6月5日举行新一期“高思在云”，聚焦“破局2025——城投境外债的利差管理、再融资突围与监管适应”，特别邀请礼德律师事务所合伙人季辉（Vivian Ji）女士，中证鹏元国际董事左一鸣（Jameson Zuo）先生，两位嘉宾聚焦周期驱动下的城投境外债机遇与变局，跨境债务发行的新趋势与转型挑战，共同探讨了2025年城投境外债破局的关键之法。

季辉女士担任ReedSmith合伙人，拥有逾16年资本市场领域丰富经验，专注债券发行收购合并、上市后公司合规及 IPO 等业务；曾代表多家中国企业完成离岸债券发行交易，并参与多宗大型 IPO 项目。左一鸣先生任中证鹏元国际董事，主要负责公共财务、政府关联主体的国际信用评级工作，助力中证鹏元国际自2021年起连续数年获得《财资》中国区“公共财政类最佳信用评级机构奖”。

一、会议纪要（Minutes）

主题演讲一：《城投境外债展望 —— 周期驱动下的机会与变局》，中证鹏元国际董事左一鸣先生

（一）25年城投境外债的发行情况：

首先，25年城投境外债净融资缩量。回顾24年，城投境外债到期呈阶段性的小高峰，发行亦处于高峰。24年城投境外债发行同比规模上升逾70%至超500亿，净融资量也超过200亿，创下新高。

一方面，滚续驱动发行；另一方面，境内融资需求在24年开始外溢。化债政策下境内融资渠道限制较多，使得部分融资需求发生外溢；第三，24年的外部环境有利于城投发行，监管相对友好，资金使用比较灵活，24年还出现了新的交易结构，比如担保公司出海助力城投境外发行。

今年伊始至5月20日，境外债发行规模在200余亿美元。2025年作为到期高峰，净融资规模仅20余亿美元，仅是2024年的10%左右，其中点心债发行明显减少。

整体发行进度偏慢，尤其是首次发行，首发发行人占比仅占到今年的16%，与去年占比45%的首次发行量有明显区别。背后主要原因涉及监管限制，城投海外发债限制自24年末起增多，包括134号文不允许城投新增“364”；TRS投资城投点心债渠道叫停；今年年初起发债要求相关部门出具意见。上述原因直接影响了今年城投的新增发行。

我们认为，核心原因还是境外债当前利率较高，加上偏短的发行期限和当前城投化债的政策存在一些矛盾。化债政策要求以低利率、长久期去置换短期限、高利率债务。当前境外较高的发行成本与监管的政策导向存在一些背离。

缩量之外，今年城投境外债发行也出现新的变化，第一是低层级主体主要为滚续发行，新增以高层级主体为主。过去几年，区县级城投上量较快；今年起，虽然地市级和区县级发行较多，但省级今年前5个月的发行量已经达到去年全年的94%，地市级和区县级占比分别是去年的41%和33%，地市级和区县级以滚续为主，省级成为新增发行的力量，与政策导向契合，

区域上，维持发行比较集中的情况。2025年，江苏、山东保持了比较快的发行节奏；四川，浙江，河南，湖北发行降温。整体集中度比较高，山东，浙江，江苏占比较大，12个重点省份基本上没新增发行，政策限制比较明显。

备证发行明显减少。备证发行在2022年达到高峰，当时规模在130多亿美元，24年降至80多亿，今年前五月仅10亿美元左右备证发行。这个变化也受制于监管，2024年3月起，监管对于银行有窗口指导，各地外管局也对开具备证和资金回流有一些限制。但备证发行的增信效力依然很强，今年前五个月，备证发行对于城投美元债和点心债成本改善幅度达到了76bp和200bp。备证点心债发行利率明显改善，原因主要是境外人民币市场流动性不及美元债，人民币投资者对于信用更敏感。

成本上，2025年以来成本略有下行，尤其是美元债。前五个月，近70%美元债发行成本集中在5%-7%，比去年略有提升，发行成本高于7%的发行人的占比较24年降低5.2%。发行成本下降主要还是和发行人资质提升有关，和利率市场的变化关系较弱。

发行利差走势也出现分化。美债利率曲线高位波动，境内持续降息导致人民币无风险利率水平走低。美元债和点心债城投发行票息没有明显下降，导致点心债利差走高。受到监管限制，去年开始很多人民币投资渠道受限，人民币境外投资流动性变弱，直接推高了点心债票息，从而导致当前信用利差走势的分化。

高等级发行占比扩大。AAA和AA+境外发行24年占比约70%，今年前五个月占比超过80%，AA评级和无评级占比均为个位数。

（二）城投境外债未来走势

2025年，城投境外债到期规模新高。城投境外债发行周期与到期周期有明显的相关性。债务有棘轮效应，以三年为一周期脉冲上行。城投债以3年期为主，发行高峰就会对应一个到期高峰，25年全年的到期量有480余亿美元，达到到期量新高。当前较高的到期周期遇到较弱的政策周期和利率周期。

在乐观假设下，下半年或有400亿美元左右的发行量；悲观情况下，若净融资为0，仍有270亿美元的发行量。

此外，高融资成本可能在短期内还会维持。首先，美元国债利率居高不下，美国的经济政策，关税政策，利率政策较复杂，如果2025年美联储降息力度不及预期，也会影响城投融资成本维持在较高的水平。点心债融资成本受制于资金成本，通道费以及现有限制，其成本也很难下降。

其二，发行规模会有刚性的上升趋势。其一是到期规模大；其二，预计绝大多数城投依然会选择再融资。后者背后的两点原因包括1）保渠道；2）汇率因素，三年前汇率在6.5左右，若未进行琐汇，偿还会直接导致10%幅度的亏损。

其三，化债背景下强监管持续。化债支持以显性债务置换隐性债务，以低息债置换高息债。只要利率维持高位，强监管还会持续。

其四，城投转型加速。越来越多城投做市场化转型，退名单、退平台，各地也在组建产业化国企，未来这些产业化主体会逐步出海融资，国家也在鼓励这些国企出海。我们觉得可能未来会有更多的市场化的主体出现在离岸市场，尤其部分市场化主体自身有造血能力，这样的主体可能会更受国际投资人的认可。

对于信用状况，宏观层面来讲，当前化债趋势下，政府宏观管理能力、对于公共债务统筹管理能力加强，使得城投流动性有一定改善，支持力度有所提升，对城投发行人信用状况有一定提升。

微观层面来看，城投债发行主体的结构还比较稳定，以境内级AAA和AA+平台为主，尤其今年更多高级别的城投在发。城投板块信用总体资质较好。

最后，从发行端来看，当前我们可能处在政策周期和利率周期的逆风下，市场有些清淡，对未来要保持冷静和耐心，等待周期和政策的转变。

主题演讲二：《新时代的跨境债务发行：适应地方政府融资机构不断变化的格局》，礼德律师事务所合伙人季辉女士

（一）2024年离岸人民币债券市场回顾

作为地方政府融资平台的律师，我们在过去的3、4年也明显感觉到城投债市场在发生巨大的变化。

从2024年开始，城投债再融资活动逐季增加，同时融资条件在2024年年末也有所放宽。紧缩的国内政策也促使一些城投债积极寻求离岸债务发行。

根据不完全的统计，2024年城投债总发行规模达到5580亿美金，同比增长74%。其中，点心债规模达到2,740亿美金。在2025年和2026年，根据3年期城投债的发行规模，今年和明年都是城投债到期大年。同时，城投债也将继续成为2025年离岸债券发行的主导力量。

从发行架构来说，2024年，城投境外债发行的特点是第三方担保增加，实力较弱的发行人增多。直接发行、跨境担保、备用信用证和保兑协议分别占城投发行总额的 52%、20%、15%和4%。第三方担保占2024年发行总额的9%。我们团队去年完成的债券发行项目当中，几乎90%的项目都是采用担保跨境担保发行模式。

大多数城投发行人拥有国内信用评级，AAA级发行人的比例从2020年的54%下降到2024年的27%。弱资质的比例相对来说是有所提升。

从各省来看，山东、浙江、江苏和四川是过去三年发行量最大的省份。2024年，山东省和四川省分别发行了1320亿美元和520亿美元的离岸债券，同比增幅分别为106%和117%。江苏省和浙江省虽然分别发行了540亿美元和830亿美元的境外债券，但与2022年的发行高峰相比，发行量明显减少。2025 年到期债券金额最大的前五个省份分别是浙江、江苏、山东、四川和河南，到期金额分别为968亿美元、755亿美元、604亿美元、332亿美元和286亿美元。

值得注意的是，2024年7月发布的新监管规则允许未偿还离岸债务的实体通过发行在岸债券进行债务展期，一些城投尝试发行在岸人民币债券以换取离岸美元债券。在今年年初，云南省地区也有过相关成功的案例，新的监管规则的出台今后对于城投债的市场也会带来一定的影响。

2024年，中国离岸债券发行总额达到14,990亿美元，同比增长31%，是自2021年以来的首次反弹。

分币种看，美元债券发行量攀升至8780亿美元，同比增长37%；离岸人民币债券发行量达4250亿美元，同比增长25%；其他币种发行量共计1,970亿美元，同比增长19%。

分行业来看，地方政府融资平台、房地产、金融业和其他行业的离岸债券发行量分别为5,580亿美元、440亿美元、6,390亿美元和2,610亿美元，同比变化分别为74%、-30%、1%和103%。展望未来，中国离岸债券2025年和2026年到期规模分别为19,920亿美元和16,370亿美元。

发行人信用水平的下降推高了城投发行票面利率。2024 年，城投、房地产和金融投资领域的票面利率中位数分别为 6.13%、4.46%和4.62%，而2023年分别为5.33%、4.58%和 4.88%。虽然基准利率下降导致美元计价债券票面利率下降，但人民币计价债券票面利率却因信用较弱的城投发行人而上升，这些发行人是2024年人民币计价债券发行量最大的发行人。美元和离岸人民币离岸债券票面利率的中位数分别为5.58%和5.48%，而 2023 年分别为5.76%和3.89%。

在当局严格限制低风险金融机构融资活动的情况下，离岸人民币债券成为低风险金融机构重要的低利率融资窗口。

（二）离岸人民币债券市场的优势

全球投资者从进入中国市场中获益：

1.更好地管理投资组合：

一些离岸债券买家现在可以在香港交易中国政府债券期货。这使他们更有效地对冲利率。反过来，他们可以更好地定位整个投资组合，更迅速地应对不断变化的宏观动态。

2.参与流动性更高的市场：

北向债券通计划已经为在岸债券市场提供了高效的通道，2024年1月至7月的日均成交额超过了440亿元人民币，截至2024年7月底，共有825家获批机构投资者。然而，2024年宣布的举措，如在离岸市场使用在岸债券作为抵押品，创造了新的流动性管理工具，将吸引更多的全球投资者。

3.通过在岸债券实现多元化

从外资流入中国债券市场的情况来看，从2024年1月至2024年7月底，北向债券通交易量超过6.5万亿元人民币。除了外汇套期保值带来的收益表现是这些资金流入的主要驱动力外，另一个驱动力来自与美国利率的低相关性，这为在岸中国债券交易为离岸投资组合带来了多样化的好处。

4.部署新的风险管理工具

中国银行间债券市场计划通过“中国银行间债券市场直通车”和“债券通”向所有境外投资者开放在岸回购市场，健全全球投资组合，这将使全球投资组合能够更好地管理风险。

（三）离岸人民币债券市场的挑战

离岸人民币债券市场对于境外投资者来说存在着很大的吸引力，也能带来很多的便利，但机遇和挑战总是并存的。与此同时，离岸人民币债券市场也存在着一些挑战和潜在的风险，流动性、投资产品、风险管理、配套措施政策变化。

• 流动性风险方面：

1.外国投资者进入中国内地市场的要求严格，离岸人民币资产的规模和市场深度有限。

2.市场参与者强调，投资者(尤其是在海外持有人民币的投资者)的投资渠道不足，人民币产品和服务稀缺，导致流动性面临挑战。

3.由于离岸人民币资产的资金池有限且交易量不大，妨碍了其在贸易结算中的实际应用。例如，人们倾向于保留债券直至到期，而不是积极进行交易，这种普遍做法限制了市场流动性。

• 投资产品风险，目前香港债券香港市场上的人民币产品品种类型非常有限：

1.香港的人民币产品种类可以进一步扩大，主要集中在投资选择方面。为满足投资者的需求，香港必须扩大其产品组合，以包括更广泛的对冲工具。

2.投资者考虑的主要因素包括可供选择的品种，以及相关的风险、回报和流动性。

3.从发行者的角度来看，以债券为例，发行金额巨大、期限超过两年的人民币债券存在障碍。这些挑战主要是由于香港的人民币储备有限，限制了发行此类债券的能力。

• 风险管理方面：

1.据市场参与者称，对于希望增加中国债券配置的海外投资者来说，一个明显的障碍是人民币与其他货币之间的收益率差异。改善风险管理产品的可用性可以部分解决这一难题。通过提供更广泛的对冲工具和策略，投资者将有更多的选择来管理这些风险，并有可能提高他们的回报。

2.中国公司在岸债务违约以及有效的风险缓解措施不足，使许多海外投资者对通过香港投资中国内地持谨慎态度。加强风险管理和制定有效的风险缓解措施，对于增强投资者信心至关重要。这些措施可能包括提高公司财务透明度、改进信用评级制度和加强监管。

• 政策方面，香港金融发展局认为，以下是一套在宏观层面上具有短期、中期和长期最佳优先次序的建议：

1.优化相互市场准入计划及探讨新的互联互通方案

建议1：优化现行的市场相互准入计划。

建议2：加强新兴高增长地区的互联互通。

2.提升离岸人民币市场的深度和广度

建议3：提高离岸人民币市场的流动性。

建议4：丰富离岸人民币产品种类。

建议5：丰富人民币风险管理工具。

3.加快人民币生态系统建设

建议6：扩大人才连接。

建议7：促进跨境数据流动。

• 离岸人民币债券市场的挑战 — 若干具体风险提示：

1.人民币汇率波动

• 贬值压力：如果中国经济增长放缓或资本外流增加，人民币贬值可能使外国投资者因货币风险而不愿持有人民币债券。
• 政策干预：中国人民银行为稳定人民币汇率而采取的干预措施可能会带来不确定性，影响投资者信心。

2.在岸和离岸市场之间的利率背离

• 中国人民银行的货币政策：如果中国维持较低利率，而全球利率居高不下，离岸人民币债券收益率的吸引力可能会降低。
• 收益率利差：在岸中国政府债券与离岸债券之间的利差缩小，可能会降低离岸债券的发行需求。

3.监管和资本控制风险

• 更严格的资本管制:如果中国收紧资本流动以稳定人民币汇率，境外发行人和投资者可能面临流动性限制。
• 双轨制：在岸市场和离岸市场的隔离可能会限制套利机会，降低市场效率。

4.地缘政治紧张局势与制裁风险

• 中美关系：中美关系进一步恶化可能导致市场情绪看跌或二次制裁，影响中国发行人进入离岸市场。
• 替代系统依赖性：非SWIFT系统可能不会被全球投资者广泛接受。

5.离岸人民币市场的流动性限制

• 有限的人民币池：与美元/欧元相比，离岸人民币流动性仍然较小，这使得大规模债券发行具有挑战性。
• 二级市场流动性不足：交易量稀少可能导致买卖价差扩大，增加对冲成本。

6.其他债券市场的竞争

• 熊猫债券：由于融资成本较低和流动性较强，更多的外国发行人可能更青睐熊猫债券。
• 其他亚洲债务市场：印度卢比或东盟本币债券可能会吸引寻求人民币风险分散的投资者。

7.国内经济放缓影响信贷风险

• 房地产行业风险：如果中国的房地产危机持续下去，海外违约可能会增加，从而损害投资者情绪。
• 地方政府融资工具风险：潜在的违约可能会蔓延到离岸市场。

总结来看，2025年的离岸人民币债券市场可能会面临来自货币风险、监管限制、地缘政治紧张局势以及替代市场竞争的不利因素。如果中国加快人民币国际化进程，一些挑战可能会得到缓解。投资者和发行人需要在评估收益率、流动性和政策变化的同时，谨慎地驾驭这些风险。

（四）离岸人民币债券市场的主要法律风险

首先，中国政府或任何其他中国政府实体不承担债券项下的任何付款或其他义务，也不会为债券提供任何形式的担保。

此外，若未能在债券发行完成后的规定期限内完成《国家发改委新办法》或《跨境融资通知》规定的相关备案，可能会对发行人及/或债券投资者产生不利后果。《国家发改委新办法》要求发行人在发行债券前，应向国家发改委提出发行前登记申请，并接受审核和办理登记手续。

债券发行后，发行人还应:

• 在发行日后十个工作日内向国家发改委报送或安排报送必要的资料和文件；
• 在国家发改委发行前登记证书有效期届满后十个工作日内，向国家发改委报告外债情况；
• 只要有债券尚未偿还，在每年1月和7月的最后一天之前的 5个中国工作日内，向国家发改委报告债券募集资金的使用情况、债券本息的偿还情况和计划，以及债券的其他必要信息和文件。

外债收益的使用：

• 与第 2044号通知相比，关于外债收益使用的大部分标准保持不变。同时，《国家发改委新办法》取消了“不得弥补亏损和非生产性开支”的禁令，增加了不得投机的限制。
• 此外，企业一般不得将外债募集资金转借他人，除非在外债审核登记申请材料中已说明相关情况并获得批准。
• 这似乎表明，国家发改委目前对外债收益的使用持更加开放的态度，但仍将控制权掌握在自己手中。

使用/发行后会发生什么：

• 在事中监管方面，企业在每次举借外债后及《审查登记证明》有效期届满时，应在10个工作日内向审查登记机关报送举借外债资料。
• 事后检查时，企业应在每年1月底和7月底的前5个工作日内，向审批登记机关报送外债募集资金使用情况、还本付息情况、计划安排和主要经营指标等资料。

违规处罚：

• 2023年国家发改委《外债管理办法》根据情节轻重，规定了约谈和公开警示、责令限期改正、吊销证书、在“信用中国”网站和国家企业信用信息公示系统公示等不同措施。

此外，不能保证中国法院会承认和执行香港法院就英国法律管辖的事项或争议做出的判决。

• 根据《相互承认安排》，如果涉及香港法院判决的交易的订约方已同意接受香港法院的专属管辖权，则香港法院的判决很可能会得到中国法院的承认和执行。
• 然而，如中国法院认为执行香港法院的判决有违中国的社会及公共利益，或符合《相互承认安排》所订明的其他情况，则中国法院可拒绝承认及执行香港法院的判决。
• 债券持有人将被视为已接受香港法院的专属司法管辖权，因此持有人在香港以外提出申索的能力将受到限制。

（五）离岸人民币债券市场的前景

二级市场提供投资价值

• 2024年，中国离岸债券受到投资者青睐，全年回报率达7%，超过2023年的回报率和东盟美元债券。金融和房地产行业跑赢了城投。2024年全年，离岸房地产债券在利好政策的支持下持续回升。在城投债务置换的推动下，城投行业录得8%的总回报率。金融机构的整体回报率为8%，其中非银行金融机构在金融机构中遥遥领先。
• 展望 2025年，如果美联储降息以及亚洲美元债券供应有限，中国离岸债券市场将继续提供投资机会。

二、提问环节（Q&A）

Q：关于境外债券发行的利率走势，从去年至今，央行多次强调人民币国际化，人民币的国际化无论是贸易层面还是金融层面势必会需要扩大。您在分享过程中有提到点心债层面有一些限制，这是否会和人民币国际化的方向有所背离，同时推高了发行人的发行成本，和化债降成本的方向有一定的差异，您如何看待当前的监管，对于南向点心债投资的限制，以及未来的方向？

中证鹏元国际董事左一鸣：人民币国际化一直是我国的大方针和努力的方向，城投对于整体人民币资产来说规模有限。人民币国际化有很多途径，比如主权发人民币债，省级政府包括深圳，广东，海南都有在离岸市场发人民币债。城投是非常小的细分市场，对整体影响有限。

市场限制最重要的原因是利率高，监管控制的抓手包括从投资端直接限制资金。限制“364”也是利率的原因，高息短债与监管方向背离。从效果来看，发行确实减少，有些新发且利率偏高，但整体规模缩小，风险相应减少。

利率走势则以美元为主，即便是境外人民币利率还是和美元利率有很强的相关性。对于美联储利率走势，现在美国的经济政策、利率政策和关税政策很多都相背离，整套组合会影响美国经济，尤其美国赤字问题比较严重。美国现阶段的关税政策和利率政策，和降息需求有所背离，所以一定会有取舍。现阶段对于低利息市场的需求会比高关税更紧迫。可以看到现在美国的就业情况、财政赤字的情况、债务率已经非常高，急需一个低利率的环境。高利率可能是首要解决的问题。所以降息可能是比较值得期待的。

回到离岸债市场，如果美元债走入降息通道，可能对离岸市场的利率也会有影响，相应对监管的态度也会有一些影响。当前监管限制背后是利率高企，假设现在利率回到几年前，这些城投发行人可能会有更多的这种议价空间去沟通，监管收紧限制的理由也会减少。

Q：是否可以补充未来的利差管理方面？

ReedSmith合伙人季辉（Vivian Ji）：在我们参与的债券发行中能很明显地感觉到，近期美元债券发行热度超过人民币债券。去年由于美元债成本较高，大部分发行人在境外发行时都选择人民币作为发行币种。今年由于人民币利率调整，美元资产的吸引力再次上升，导致现在美元债券发行的成功率、发行机遇超过了人民币债券。

利率是债券发行过程中需要考虑的最重要的问题。作为发行人和专业机构来说，债券架构设计也可以进行成本控制。

刚才分享时提到，现在担保债券是占主导地位的发行架构。今年参与发行的五笔债券都是担保架构，既有母公司担保，也有独立第三方商业性的担保，并且商业性担保越来越成为趋势。这样的优势在于能够帮助发行人降低发行成本；在后续的发行成功、吸引投资人方面，也可以起到非常积极的作用。

同时，美元和人民币掉期也通过不同的金融品种帮助发行人通过掉期金融产品，进一步降低发行成本，使得资金在回流境内兑换成人民币时，能够进一步协助发行人控制总体的发行成本。在债券发行的过程当中，还有很多细节和技术性的问题。

面对上半年，首先，担保债券的发行架构是今年市场上占据主流地位的发行模式。此外，美元发行热度在逐步上升，人民币发行上半年有放缓趋势。

展望2025年下半年以及2026年，我们相信，如果美联储进行降息，或债券市场风险因素得到缓解，离岸债券市场会有进一步的发展趋势。

Q：境内发新债替换境外债符合监管精神，那为什么目前还没有看到普遍的案例？

中证鹏元国际董事左一鸣：134号文支持城投发境内债，或以低息融资置换境外的高息融资。但城投要保住境外融资渠道，置换后再发行难度增加，因此城投会有刚性的境外融资需求。

此外，城投债以三年期为主，当下汇率和三年前相差较大，大部分城投如果没有锁汇，现在以人民币换汇会立刻损失10%。避免立刻体现汇率损益，也是城投美元债到期滚续的动力。

Q：近日美联储进入降息周期、美元下跌，下半年城投或中资主体离岸债的发行有可能回暖吗？会有哪些新的趋势？

ReedSmith合伙人季辉（Vivian Ji）：有回暖的趋势，美元定价债券应该会进一步上升。从我们的实操来看，即将发行的债券均以美元定价，受到美联储降息趋势影响，美元会进一步成为香港离岸债券市场主导货币。

另外，美联储降息对于境外债券市场会带来利好的促进作用，相信2025年下半年和明年离岸债券市场还是会有进一步的机遇。近期包括政府机构、大型企业恢复境外发债，都对于香港的离岸债券市场有促进作用。美元是债券市场最受欢迎的币种，其优势包括流动性等。如果利差管理能够得到进一步的控制，那么我们相信，境外债券市场，特别是美元债券市场会有比较好的发展空间。

中证鹏元国际评级有限公司（简称“中证鹏元国际”或“CSPI Ratings”）是一家位于香港的中资国际信评机构。自2012年经香港证券及期货事务监察委员会（SFC）核准并颁发信评资质以来，公司致力于为环球资本市场提供兼备国际标准与新兴市场视角的多类信用信息，助力国际投资者做出明智投资决策。

2025年，中证鹏元国际获香港强制性公积金计划管理局（MPFA）认可成为“核准信贷评级机构”，正式纳入香港强积金监管使用框架。截至2024年底，香港强积金总资产规模约1.3万亿港元。

公司卓越的信用分析能力和国际化成绩屡获认可。2025年，公司荣获澳门交易所和DMI颁发的“年度中资评级机构最佳国际化奖”。同年，中证鹏元国际被《财资》评选为“年度中国公共财政评级机构”。

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三、会议精彩回顾（Record）

完整会议回放请扫描下方二维码在“中证科技DMI”视频号中观看：

此次会议通过和腾讯会议和ZOOM双平台同步直播，受到了境内外多家证券、银行、保险、基金、信托以及资产管理等金融类机构的关注，报名及参会人次近300人。 

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